Mucho han escrito los especialistas en temas económicos y políticos en relación con el que denominaron "El Error de Diciembre", para marcar así el inicio y la razón de la peor Crisis Económica en la historia de nuestro País. Esto fundamentalmente porque no solamente afectó las finanzas del Gobierno Federal, sino también a miles de empresas y quizá millones de ciudadanos que se encontraban seriamente endeudados, una buena parte de empresas en dólares y muchos otros con tasas de interés variables que materialmente se vieron imposibilitados de pagar. Hoy se pueden conocer cifras concretas del costo social de esta crisis si accedes en este mismo sitio a Evaluación de la Pobreza en Función de los Ingresos, 1992-2012.
A continuación se muestra una Cronología de hechos tanto políticos como económicos que inicia en 1994 (primera parte) y termina en 1995 (segunda parte) que sirven para recorrer lo que he llamado La Ruta de la Crisis. La información se encuentra relacionada por meses y al calce de cada uno de ellos se hacen algunas observaciones y se muestran antecedentes y datos estadísticos relacionados con los hechos.
Cada quién, al final, podrá sacar sus propias conclusiones, pero es evidente que no es viable achacar esta crisis al posible error de un día y más se puede pensar en una gran cadena de errores económicos que bien pudieron empezar desde antes de 1993.
 

ANTECEDENTES:
El sexenio de Carlos Salinas de Gortari inició mal y terminó mal. En 1988 durante la etapa de elecciones "se cayó" el Sistema de Cómputo (Manuel Barttlet en Gobernación) y se dudó mucho del resultado final de las cifras que le dieron el triunfo, mientras tanto para 1994 que fue su último año de Gobierno, los resultados fueron verdaderamente desastrosos y por lo mismo es el período que trataremos de describir en esta relación cronológica de acontecimientos.
Pero por otra parte, no se puede decir que todo el resto de su sexenio fue un desastre, pues comparado con el "sexenio gris" de MMH, que apenas había terminado,  la llegada de Salinas al poder reactivó de inmediato la economía. Tomó medidas acertadas y gracias a la apertura comercial y las señales positivas recibidas por los inversionistas, nuestro país pudo incrementar las exportaciones y recibir capitales del exterior.
A continuación trataré de resumir lo más relevante del período 1989 - 1993:

• Las Reservas Internacionales crecieron de 6,379 MDD hasta 24,538 millones MDD en dicho período.

• La Deuda Externa Pública disminuyó de 81,003 MDD a fines de 1988 a 78,747 MDD a fines de 1993

• El tipo de cambio peso/dólar, una vez que se le quitaron tres ceros en 1993, pasó de 2.29 $/dólar a fines de 1988 hasta 3.32 $/dólar a fines de 1993 lo que representó un incremento del 42.3%.

• Se hizo un gran esfuerzo por controlar la inflación; el INPC a fines de 1988 fue 11.96 mientras que para fines de 1993 había alcanzado un valor de 26.72, por lo que la inflación acumulada de los 5 años llegó a ser de 123%, comparativamente mucho menor que la experimentada en el sexenio de MMH. En 1993 se logró tener Inflación de un solo dígito.

• Disminuyó el Déficit fiscal de 12.72% a fines de 1988 hasta prácticamente cero en 1993.

• Las exportaciones de bienes y servicios, crecen de manera extraordinaria y pasan de 20,545 MDD a 51,886 MDD, creciendo un espectacular 153% en el período quinquenal. Se firma el Tratado de Libre Comercio de América del Norte en 1993.

• La tasa líder de Cetes a 28 días, que a finales de 1988 estaba en niveles de 67.6% bajó hasta niveles de 12% a fines de 1993.

En cuanto a la parte negativa, muestro algunos datos que para fines de 1993, significaron señales de alerta para algunos analistas especializados:

• El porcentaje diferencial de inflación entre México y Estados Unidos en el quinquenio 1989-1993 fue del 83%, mientras que el deslizamiento de la tasa de cambio peso/dólar solamente fue de 42.3%, dando lugar a una apreciación (sobrevaluación) de la tasa de cambio real en base a precios. Aunque en este aspecto debe de hacerse notar que CSG recibió la tasa de cambio con una subvaluación del 12% al inicio del sexenio por lo que la sobrevaluación a fines de 1993 no era mayor del de 10.4%.

• El déficit en la Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos en porcentaje del PIB, fue creciendo de manera importante y como sigue: 1988, 1.6%; 1989, 2.7%, 1990, 2.20%; 1991, 4.70%; 1992, 6.70%; 1993, 4.7%.

• La tasa de crecimiento real del PIB fue disminuyendo: 1990, 5.18%; 1991, 4.21%; 1992, 3.54%; 1993, 1.94%

Hasta 1993, las características del sexenio de CSG habrían sido: El populismo excesivo a través del programa Solidaridad; la apertura comercial de corte neoliberal, que culminó con el Tratado de Libre Comercio de América del Norte; la construcción de una red de autopistas de cuota de 4000 Km. de longitud cuyo financiamiento estuvo mal planeado y tuvieron que ser rescatadas después por el Gobierno Federal y finalmente la entrada masiva de capital extranjero para cubrir el déficit de la Cuenta Corriente en la Balanza de Pagos, aunque se criticaba que una alta proporción de este capital era de carácter especulativo, es decir inversión extranjera de cartera con vencimientos de corto plazo.
Para fines de 1993, el tipo de cambio bancario a la venta cerró en 3.32 $/Dlr., la tasa promedio de Cetes de 28 días llegó a  11.78%  , la inflación anual fue de  8.01% (por primera vez en un dígito desde 1972 o sea 21 años después)  y el volumen de Tesobonos en circulación apenas llegó a 1,157 MDD.
Debo de reconocer que para fines del 93, las expectativas de 1994 para el común del ciudadano e incluso para muchos de los empresarios eran positivas, al grado de que el endeudamiento privado crecía en base a la accesibilidad de las tasas vigentes.
Sin embargo, resulta interesante agregar aquí, que aunque no he leído su libro, el actual comentarista de televisión Erick Guerrero Rosas, pronosticó la caída del peso mexicano en su libro: Devaluación ¿El shock del 94? casi con un año de anticipación del suceso.
 

El primer día de 1994 impactó a toda la nación, un levantamiento armado en Chiapas declarando la guerra al Gobierno de Salinas, modificó de manera trascendente la historia de nuestro país. Para nuestra fortuna se tomaron las decisiones  acertadas al decretar el cese al fuego de manera unilateral, por parte del Gobierno y tratar de establecer un diálogo inmediato con los rebeldes.
Este fue el primer aviso para CSG, sin embargo el tipo de cambio se mantuvo dentro de sus bandas de flotación alrededor de 3.33 $/Dlr. y las Reservas Internacionales crecieron en lugar de disminuir. Hoy podemos conocer mes a mes el saldo de las Reservas Internacionales, pero en aquella época era información confidencial del Banco de México, que no se divulgaba al público. El nivel de Reservas a fines de enero de 1994, llegaba a 26,273 MDD, la tasa promedio de Cetes a 28 días del mes de enero fue de 10.52% y el volumen de Tesobones en circulación alcanzaba la cifra  de 1,355 MDD.
 

La atención de todo el país estuvo centrada en las negociaciones de San Cristóbal, Chiapas encabezadas por el Subcomandante Marcos, Manuel Camacho Solís y el Obispo Samuel Ruiz como mediador. Mientras tanto el tipo de cambio bancario cerró en 3.35 $/Dlr a la venta y las Reservas Internacionales llegaron a su máximo en el año, situándose en 29,155 MDD.
Para fines de febrero las emisiones de Tesobonos, inversiones en pesos indizadas al tipo de cambio peso/dolar, rondaban los 1517 MDD o sea que habían crecido un 31% desde el 1o. de enero de 1994 y las tasas de interés de Cetes de 28 días promediaron 9.45% anual, tasa ligeramente menor que la de enero.
De acuerdo a un estudio presentado por Kazuya Hamada y Ken Taniguchi en la Universidad de Tokio, mismo que puede consultarse en este mismo sitio; el mejor momento que tuvo Salinas para devaluar o bien liberar al peso de las bandas y dejarlo flotar libremente, fue precisamente en este mes, febrero de 1994, en que aún no se había presentado fuga de capitales y las reservas se encontraban al nivel máximo. Esta decisión se justificaba por las presiones mencionadas en los antecedentes relacionadas con la sobrevaluación de la tasa de cambio real y el creciente déficit de la cuenta corriente, que tenía que cubrirse con divisas procedentes del extranjero y la incertidumbre y desconfianza que había en el extranjero motivada por el conflicto de Chiapas. Oprima aquí, para ver la interesante presentación denominada El Error de Diciembre
 

Salinas, que se caracterizó por la oportunidad de sus decisiones, perdió la gran oportunidad que tuvo en febrero, al haberle restado importancia a los acontecimientos de Chiapas.
La ambición y protagonismo presidencial de Camacho Solís que pretendía utilizar las negociaciones de Chiapas como trampolín político y la, por lo mismo, opaca campaña presidencial de Luis Donaldo Colosio, habían complicado el panorama de la sucesión. Otro evento imprevisto fue el tono del discurso de Colosio con motivo del LXI Aniversario del PRI y que para su mala fortuna, posiblemente haya influido en el aún no bien aclarado asesinato del día 24 de marzo.
La situación dejó de ser difícil y se convirtió en compleja y podría decir que desesperada. Las Reservas Internacionales, ahora sí, para fines de marzo se habían reducido a 24,649 MDD, una fuga de  4,506 MDD tan solo en un mes, para poder apuntalar el tipo de cambio y mantenerlo dentro de las bandas de flotación, por lo que vino cerrando a la venta en 3.36 $/Dlr.
Ahora ya sabemos, y se comprende mejor, que pudo ser en este mes cuando Salinas optó por retener las inversiones especulativas en México, emitiendo más series de Tesobonos, en lugar de optar por la liberación de la tasa de cambio peso-dólar. Para fines de marzo el monto de Tesobonos en circulación habrían alcanzado alrededor de 1,792 MDD, cifra 54% mayor que a principios del año.
También podemos afirmar que para estas fechas el Gobierno de Salinas ya sabía de dos datos importantes, la retracción del flujo de capital extranjero de cartera, motivada por los incidentes de Chiapas y Colosio, que habían hecho bajar considerablemente las reservas y además el inicio de la tendencia alcista en las tasas de interés de la FED, que había iniciado en febrero 4, subiendo de 3% a 3.25% y siguiendo en marzo 22, con una variación de 3.25% a 3.50%.
En este mismo mes Zedillo se convierte en el candidato presidencial del PRI y el Banco de México reporta en su Informe Anual de 1993, 25,473 MDD en Reservas Internacionales (cifras preliminares) a fines de 1993, pero no menciona expectativas para 1994.
Las tasas de interés de los Cetes también reaccionan a la alza y pasan de 9.45% a 9.73%.
 

Para estas fechas, los ciudadanos comunes y corrientes, como el que esto escribe, en verdad nos encontrábamos seriamente confundidos. Nuestro único acceso a la información lo eran los medios de comunicación, ya fueran escritos (los más confiables) o difundidos por radio y televisión, que conservaban aún un alto grado de autocensura.
¿Que estaba pasando en México? ¿Donde exactamente estaba Marcos? ¿Quién lo financia y quién está detrás del movimiento? ¿Porqué mataron a Colosio? ¿Quién mandó matar a Colosio? ¿Hay peligro de una devaluación brusca de la moneda?
Eran preguntas sin respuesta, nuestro acceso a internet, en el 94 bastante rudimentario en general, no existía en Querétaro lugar de mi residencia.
La información oficial no tenía reglas para su divulgación como las tiene ahora; el Banco de México, la Secretaría de Hacienda y el INEGI ahora publican por adelantado su calendario, indicando las fechas de publicación de las distintas variables de la economía mexicana y por otra parte la Ley del Derecho a la Información es también prácticamente una realidad. En aquellos meses es evidente que la información oficial de las Reservas Internacionales del Banco de México fue retrasada y ocultada. La costumbre fue durante muchos años, que el monto de las Reservas en dólares se anunciara dos veces al año en tiempo real: la primera durante la Convención Bancaria y de Valores en el mes de marzo y la segunda durante el Informe Presidencial el día 1o. de septiembre. Sin embargo durante 1994 el Informe al igual que las elecciones, se pospusieron dos meses en virtud del asesinato de Colosio y de la 57a. Convención Bancaria no encuentro datos.
Pero veamos, ahora que si se cuenta con la información, cual era la situación real para fines del mes de abril: Las Reservas Internacionales del Banco de México habían disminuido a 17,296 MDD, lo que evidenciaba una salida de 7,242 MDD desde el inicio del año y el volumen de los Tesobonos en el mercado también había crecido, llegando a 2,092 MDD  lo cual indicaba un crecimiento del 81% en el curso del año. Mientras tanto la tasa de cambio se mantenía artificialmente dentro del rango de flotación en niveles de 3.37 $/Dlr. y la tasa líder de Cetes a 28 días finalmente se había desbocado para llegar a un promedio de 15.97% en el mes.
 

Para fines de mayo, la incertidumbre y el miedo de la ciudadanía era patente, pues desconocíamos en realidad que habría de suceder en los siguientes meses. ¿Que estaría planeando Marcos para las elecciones de agosto? ¿Se habría extendido el movimiento a otros estados del país? ¿Porqué el Gobierno alquilaba 15 helicópteros para vigilar las líneas de transmisión de CFE? ¿Habría peligro de desestabilización? La verdad es que teníamos muchas dudas y pocas respuestas. El diario Reforma anunciaba que habían secuestrado más de 150 empresarios en menos de 6 meses, Harp Elú de Banamex continuaba secuestrado y la revista Newsweek, como siempre sucedía entonces, nos hacía llegar la primicia de la noticia extra oficial de que las Reservas a fines de abril habrían caído a  menos de 19,000 MDD, cosa que era relativamente cierta, pues habían caído aún más. Hacienda hacía declaraciones y nos decía que la deuda externa habría bajado hasta 72,968 MDD, pero no nos decía que los Tesobonos tenían garantía de covertibilidad a dólares, lo que en cierta forma, era un virtual aumento de la deuda externa del país.
Veamos la situación al final del mes de mayo de 1994: Las Reservas habían bajado ligeramente y llegaban a 17,142 MDD, mientras que los Tesobonos se habían ido hasta el cielo y ya alcanzaban los 5,496 MDD, en un esfuerzo absurdo de sostener el tipo de cambio y apoyar las Reservas.
Lo que mis limitados conocimientos económicos me hacen suponer, es que se estaba permitiendo la entrada de capital altamente especulativo del extranjero, ofreciendo tasas extraordinariamente buenas y la garantía de estar indizadas al dólar y obtener libre convertibilidad de la moneda a su vencimiento y además inversiones existentes en deuda de renta fija en moneda nacional, Cetes, que se convertían a Tesobonos y que a final de cuentas eso fue lo que tuvimos que pagar, una vez más, todos y cada uno de los mexicanos que cumplimos con el fisco.
Ya para fines de mayo los Tesobonos habían crecido un 375% desde el inicio de 1994 y el tipo de cambio se mantenía dentro de los 3.37 $/Dlr. mientras que la tasa líder de Cetes continuaba a la alza llegando a un promedio de 16.36% en el mes.
 

Para fines de junio las investigaciones del Caso Colosio ya habían dado un vuelco y se desechaba la hipótesis del complot, por lo que Mario Aburto sería juzgado como único culpable de tan lamentable acontecimiento; pero también el EZLN reaparece en la escena y rechaza la propuesta de paz. CSG por fortuna, mantiene la orden de cese al fuego de forma unilateral. Para este mes se destapa otro de los motivos por los que Salinas mantenía el tipo de cambio de manera artificial, que era precisamente su aspiración a presidir la Organización Mundial de Comercio, OMC, después de terminar su mandato. Zedillo ganaba terreno en su campaña, dado que Fernández de Ceballos de manera sorpresiva redujo el ritmo de su campaña, a raíz del inicio de la Copa del Mundo de Atlanta.
Pero veamos como se movían las Reservas y el volumen de Tesobonos para fines de junio: Las primeras habían bajado a 15,998 MMD y los Tesobonos seguían subiendo aparentemente sin ningún control, pues llegaban a un nivel de $7,671 MDD para fines del mes, con un crecimiento de 2,175 MDD en tan solo 30 días y un porcentaje de crecimiento de 563% desde el inicio del año. La paridad peso dólar continuaba dentro de sus bandas terminando el mes en 3.40 $/Dlr, apenas una varación de 7 centavos de la que tenía en enero y la tasa de interés de Cetes a 28 días promediaba el 16.18% en el mes, también prácticamente sin cambio.
Resulta interesante hacer notar como para esta mes la inquietud del Sector Privado se hacía patente y el diario El Universal publica el 13 de junio un artículo del reportero Gerardo Flores, en el que reproduce parte de un estudio desarrollado por el Centro Internacional de la Empresa Privada, en el que argumentan una sobrevaluación de hasta el 30% en el tipo de cambio y que estimaban daría motivo a una devaluación brusca en el mes de agosto (el mes de las elecciones) de un 10% en el escenario optimista y hasta un 40% de devaluación en el escenario más pesimista.
 

Para fines de julio, faltaban solamente 3 semanas para las elecciones y el panorama era tranquilo en apariencia, el Gobierno publicaba noticias económicas positivas, como lo eran la venta de mas de 400 empresas parestatales en el sexenio, con excelentes ingresos y que la inversión extranjera directa llegaba a los 7,032 MDD.
Por el contrario no se hacía mención, que yo lo recuerde, al incremento sostenido en la emisión de Tesobonos, que para fines de ese mes ascendía a la estrepitosa cantidad de ¡13,752 MDD! creciendo un escandaloso 79% en un mes y 1188% más que al inicio del año. Era una locura, pero es evidente que a unos días de las elecciones, al Gobierno y al PRI no les convenía devaluar. La carta que jugó Salinas en febrero o marzo del 94 apostando a los Tesobonos, es evidente que no estaba resultando afortunada. Nuestro país se enfilaba rumbo a un inevitable desastre, pues las Reservas Internacionales para fines de julio estaban en ¡16,162 MDD! apenas arriba de la deuda de Tesobonos. Nuestro país estaba a punto de ser insolvente al no poder cubrir los vencimientos de los Tesobonos y otras obligaciones previamente contraidas..
El tipo de cambio artificial, se mantenía dentro de sus rangos de flotación y llegó a 3.41 $/Dlr al fin de mes en las ventanillas bancarias, mientras que la tasa de Cetes promediaba 17.07% en el mes.
 

Para nuestra fortuna, las elecciones fueron tranquilas y el pueblo no quiso meterse en problemas, por lo que acabó votando en forma copiosa por Zedillo, quien obtuvo más del 50% de los votos, queda claro que Cuauthemoc Cárdenas y Fernández de Ceballos no parecieron ser candidatos confiables.
La inflación se mantuvo bajo control durante todo el año, como consecuencia de contar con un tipo de cambio prácticamente fijo, aunque para lograrlo se hubiese emitido una cantidad excesiva de deuda de corto plazo.
Los Tesobonos a fines de agosto llegaron a un nivel de 13,993 MDD y las Reservas subieron a 16,420 MDD, gracias a que las elecciones resultaron tranquilas y legales.
 

Una vez que pasaron las elecciones la sección financiera de Excelsior menciona que el 37% de los Tesobonos emitidos estarían en manos de extranjeros y que su valor y rendimiento quedaba indizado al dólar. Esto habría significado que el 63% de los Tesobonos ... ¿estaba en manos de mexicanos? No parece creible. En ningún momento se hace mención al monto, pero para el día 12 ya se comienza a mencionar el tema, al publicar la fecha de vencimiento de un monto de 6.82 MDD.
El volumen de Tesobonos emitidos se sostenía en un nivel de 14,206 MDD, alrededor de 213 MDD más que el mes anterior, mientras que las Reservas cerraban en 16,139 MDD.
Por si fueran pocos los acontecimientos políticos del año, el día 29 de septiembre muere asesinado José Francisco Ruiz Massieu, quién habría de ser Jefe de la bancada del PRI en la Cámara de Diputados en la siguiente Legislatura.
 

Posiblemente para evitar el impacto negativo en el último Informe de CSG, a principios de Octubre se filtra la noticia de la disminución en las Reservas de casi 10,000 MDD en el primer semestre del año y esto provoca el inicio de una fuga de capitales. Sin embargo para el 20 de octubre se vuelven a publicar las Reservas actualizadas en un nivel de 17,196 MDD.
La situación política dentro del mismo PRI, por el asesinato de Ruiz Massieu, se vuelve cada vez más tormentosa y complicada, mientras que la situación financiera, en el ámbito nacional, nos conduce irremediablemente al desastre.
El tipo de cambio llega hasta 3.45 $/Dlr, los Tesobonos para no perder la costumbre llegan a 15,093 MDD o sea 886MDD más que el mes anterior y las Reservas a duras penas cierran el mes con un nivel de 17,242 MDD.
 

El 1o. de noviembre, entre gritos, pancartas y protestas, Salinas rinde su último informe de Gobierno y además es publicada la noticia de que Aburto fue sentenciado a 42 años de prisión. Zedillo estaba a punto de tomar posesión y hacía declaraciones en cuanto a la que sería su nueva forma de gobernar, mientras que Mario Ruiz Massieu arremetía fuerte contra el PRI, culpándolo de la muerte de su hermano, mientras que aparecía también en los medios y por primera vez el nombre de Raúl Salinas como posible implicado en el caso.
Pero del riesgo de una crisis económica cercana se hablaba poco, al menos en los medios de comunicación y más bien se publicaban noticias en relación al crecimiento del PIB en el tercer trimestre que fue del 4.5% y de que los grandes grupos empresariales hacían planes de expansión y de fusión para el 95.
Todo esto y la sentida muerte de Ana Laura, quién fue esposa de Luis Donaldo Colosio o bien los escándalos del quebranto bancario cometido por Cabal Peniche mantenían entretenida la atención del ciudadano común y corriente.
No había razón aparente de preocuparse, las elecciones habían sido tranquilas, Marcos posiblemente dormía en su hamaca, el tipo de cambio estaba bajo control y dentro de sus bandas de flotación, cerrando el mes en 3.46 $/Dlr. y la tasa líder de Cetes incluso estaba disminuyendo al cerrar en 13.74%, esto último era algo absurdo, cuando las tasas de la FED ya habían subido en noviembre 15 hasta el insólito 5.5%. ¡Casi el doble!
Se hablaba, sí, de que el tipo de cambio se había deslizado más de un 6% en el curso del año, pasando de 3.26 $/Dlr. a 3.46 $/Dlr., pero nada más.
La verdad era muy distinta y la conocían muy bien, tanto el equipo de Salinas, como el equipo de Zedillo:  La fuga masiva de capitales en el mes de noviembre de 1994, era una realidad imposible de negar.
Por más que el volumen de Tesobones creció llegando a 16,108 MDD a finales del mes, es decir 1,015 MDD más que en el mes anterior, las Reservas Internacionales iban a la baja de manera acelerada y para fines del mes habían descendido hasta un nivel de 12,471 MDD, lo que significaba la fuga de más de 4,771 MDD en tan solo un mes.

¿Era este el Error de Noviembre o el Error de 1994?
¿Que era lo que sucedía en los más altos círculos del poder en aquellos días?
Supongo que muy pocos lo sabían y no fue hasta marzo de 1995 que el común de los ciudadanos lo supimos, gracias a información publicada en los diarios nacionales y por conducto de varios reporteros. Conozco la versión publicada por Sergio Sarmiento y el que sigue es un breve resumen de lo allí relatado:
El 20 de noviembre de 1994 la situación era insostenible, la fuga acelerada de capitales, no paraba y por lo mismo Carlos Salinas que ya vivía en su casa del sur de la ciudad, decidió citar a Zedillo que ya era Presidente Electo, a Pedro Aspe que aún era Secretario de Hacienda, a Serra Puche futuro Secretario de Hacienda y a Miguel Mancera que era el Director del Banco de México. El objeto de aquella reunión privada y secreta era considerar la propuesta de Zedillo de efectuar una devaluación controlada del 15% al tipo de cambio peso-dólar, algo que al Presidente Salinas le parecía razonable. Sin entrar en detalles, se dice que la oposición de Pedro Aspe a que se tomara esta medida y su amenaza de renunciar, frustraron esta posibilidad. A este episodio se le conoció después como el Error de Noviembre.
Aspe argumentaba que no había devaluaciones controladas y que si hoy se anunciaba devaluar el 15%, al día siguiente se daría otra de mayor magnitud. Esta aseveración de Aspe, se convirtió en realidad apenas unos días después, sin embargo es evidente que ya fuera en noviembre o en diciembre la devaluación conduciría al desastre de cualquier forma. El Gobierno de Zedillo habría de heredar una complicada situación financiera del país, de la cual no tenía en realidad ninguna culpa. ¿Que manejo inteligente podría dar el Gobierno de Zedillo a una situación tan explosiva como aquella?
Mi opinón, ahora que conozco la evolución de los hechos, es que no lo había. Era ya demasiado tarde ...
 

El día 1o. de diciembre Ernesto Zedillo Ponce de León tomó posesión del cargo de Presidente de la República Mexicana. A mi me gustaba la idea de que Zedillo hubiese llegado a la presidencia, era un hombre serio y a mi modo de ver bien intencionado, que había llegado al poder por accidente. No podíamos decir, que como otros, se había estado preparando con anticipación, había llegado simplemente como substituto de Luis Donaldo Colosio. Por otra parte era egresado de la Escuela Superior de Economía del IPN y parecía haber escalado a las alturas del poder, empezando desde abajo, sin más apoyo que el de su familia.
Ante la ignorancia en que vivíamos, tanto de lo que pasaba con las Reservas Internacionales del Banco de México (ya he mencionado que entonces no se hacían públicas) y del exorbitante volumen de las emisiones de Tesobonos, todos deseábamos que le fuera bien en su recién iniciado período y que tuviera la capacidad e inteligencia para afrontar y resolver el ya de por si complicado problema de Chiapas.
Mas no fue así, Zedillo afrontó problemas desde el inicio del período. Arriba se describen uno a uno los acontecimientos que complicaron desde un principio su actuación al frente del Gobierno.
Resulta claro que para un presidente recién llegado e inexperto en ciertas áreas de la política, había heredado demasiados y muy fuertes problemas:

• El difícil problema de Chiapas que a partir del día 12 de diciembre anuncia Marcos la reanudación de los preparativos de una inminente guerra.

• La inconformidad general que existía por haberse sentenciado a Mario Aburto como único culpable de la muerte de Colosio.

• El esclarecimiento del móvil y autor intelectual del homicidio de Fernando Ruiz Massieu, incluyendo la desaparición de Muñoz Rocha, las implicaciones de Raúl Salinas en el caso y las acusaciones de su hermano, Mario Ruiz Massieu, a funcionarios públicos y del propio PRI.

• La desubicación aparente y falta de reconocimiento de Wall Street, para el Secretario de Hacienda Serra Puche después de presentar su programa; esto a pesar de que había sido pieza clave en la firma del TLCAN.

• La forzada renegociación del Pacto con los diversos sectores de la producción.

• Y claro la fuga de capitales que no había parado desde noviembre.
   

¿Pero cuanto en realidad estaba sobrevaluado el peso para fines de noviembre de 1994?
Si analizamos en base al diferencial de inflaciones (precios) de USA y México, la tabla que quién esto escribe lleva desde 1970, habría arrojado un 9.09%.
Igualmente si calculamos bajo los mismos principios pero para el mes de febrero de 1994, habría arrojado una cifra de 9.75%.
Esto indicaría dos cosas, la primera que la devaluación de 15% solicitada por Zedillo era razonable en cuanto a su rango y la segunda que quizá una devaluación similar, pero en el mes de febrero de 1994, podría haber evitado la crisis de 1994 o al menos que no fuera tan severa, en virtud del bajo endeudamiento en Tesobonos con el exterior.

Así llegó Zedillo al día 19 de diciembre en el que se decidió ensanchar la banda de flotación del tipo de cambio  en un 15% hacia arriba y detonar de esta forma el inicio de la crisis. Suele decirse que esta negociación estuvo mal conducida y que por tal motivo se fugaron los capitales que hicieron descender aceleradamente las Reservas Internacionales, pero la verdad de las cosas es que para el día 1o. de diciembre que tomó posesión Zedillo el nivel de Reservas era ya de 12, 470 MDD lo cual significaba que si calculamos a partir de su nivel más alto que habían alcanzado en febrero de 1994, para esa fecha ya se habían perdido 16,684 MDD de las Reservas. Es decir que este gigantesco volumen de Reservas se perdieron en 9 meses, de marzo a noviembre dentro del período de Salinas de Gortari.
En el curso del mes de diciembre se perdieron 6,323 MDD, pero para el 19 de diciembre en que se dio el ajuste de tipo de cambio, el nivel era aún menor, pues la fuga se venía dando desde noviembre y llegaba ya al monto que se había determinado como límite: 10,457 MDD. (Dato de Banxico en su Informe Anual de 1994). Por tal motivo, es de estimarse que el Error de Diciembre, como suele llamarse, pero que ya era una necesidad impostergable, generó una pérdida de divisas de 4,309 MDD en los 12 días restantes del  mes de diciembre y concluir el año con Reservas de 6,148 MDD.
Incluso y de acuerdo con los mismos datos publicados por Banxico en su Informe Anual de 1994, se describen los movimientos diarios de las Reservas, la salida de capitales el 21 de diciembre de 1994 fue de 4,543 MDD, pérdida de Reservas directamente atribuible al denominado Error de Diciembre.
Sin embargo y como hemos ido viendo paso a paso, el gran problema era la gigantesca deuda en Tesobonos  garantizados en dólares, que todavía en el mes de diciembre creció hasta llegar a la inconcebible cifra de 18,384 MDD que al tipo de cambio de 5.15 $/Dlr. con el que oficialmente cerró el año, representaban una deuda adicional de (tomen aire) ¡94,679 millones de pesos! ... y ya no había Reservas para cubrir los compromisos, en su mayoría de muy corto plazo.

Una vez más la economía de México estaba en crisis ...

A continuación muestro dos gráficas y una tabla que resumen la situación que se vivió durante el transcurso del año 1994, en relación con el comportamiento de las variables económicas:
 

La gráfica muestra como en el curso del año, la deuda en Tesobonos fue creciendo y las Reservas descendiendo hasta que para fines de octubre ya no fueron suficientes para cubrir la deuda por este concepto. Debe entenderse que el país también tenía compromisos de vencimiento de deuda externa de largo plazo que vencían a principios de 1995, por lo cual la situación era en verdad muy comprometida.
 

La gráfica de arriba muestra muy claramente como en el transcurso del año 1994, la deuda contraida por el Gobierno Federal en Cetes con rendimiento y vencimiento garantizado en moneda nacional, fue disminuyendo mientras que la deuda contraida en Tesobonos pasó de un mínimo a fines de 1993 hasta llegar a más de 94,000 millones de pesos que debían cubrirse en su equivalente en dólares en las distintas fechas de vencimiento de muy corto plazo en el año de 1995.
 

TABLA QUE MUESTRA EL COMPORTAMIENTO DE ALGUNAS VARIABLES ECONÓMICAS EN 1994.

CONCLUSIONES:

Por ahora no las hay, pero pienso que como dije al principio, se han dado elementos suficientes para que cada uno de ustedes saque las que considere más pertinentes.
Este trabajo continúa en La Ruta de la Crisis durante el año de 1995.

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Ir a Inflación-Devaluación del Peso Mexicano desde 1970
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